2019年，全球各主要经济体数据逐渐显示出全球经济共振下行的趋向，货币政策转向意图逐渐明显，而2020年全球遭遇新冠肺炎疫情的冲击，则令流动性宽松逐渐向进一步极致运行。
2020年初开始，新冠肺炎疫情在全球逐渐传播。由于病毒的强传染性，令全球各国应对和组织动员存在极大挑战。由于海外疫情扩散短期内或难以控制，对于公共措施防控升级，对于需求端到供给端冲击节奏不同，对全球的人员流动和经济活动产生了极为不利影响，全球经济下行压力显著增加。
国内应对疫情得当
但仍受外需恢复程度影响
国内受新冠肺炎疫情冲击最早，应对措施采取得较早，复苏也早于全球其他国家。而且，国内为应对冲击影响，采取了宽财政，稳货币，但更加灵活的宽信用倾向，并出台了一系列减税降费措施，而且比起国外的流动性充裕，我国在货币政策则表现得更为克制。从需求释放来看，随着我国各行业复工率逐渐提升，基建同比回升带来的需求边际改善预期较为强烈，也利好了相关黑色及有色前周期品种的修复。与经济走势密切相关的有色金属而言，第二季度探底回升修复预期较为强烈，并自3月下旬开始就开始出现了较为显著的共振回升体现。从更长时间维度来思考，对比2003年非典时期的有色金属表现，大宗商品短期受情绪冲击影响大于实质影响。由于非典后国内经济迅速恢复，实际需求并未受到太多影响，因此，整体对有色行业影响有限。而此次疫情则有不同的情况，这轮疫情并不仅在国内出现，而是全球流行，病毒传染性更强且更为隐蔽，全球的反映则经历了初期较短的时间内的剧烈情绪冲击，此后市场逐渐在反复的波动中持续评估对于需求预期的影响变化，后续市场逐渐转向各国可能应对经济形势采取的刺激措施上，叠加我国这个大宗商品需求大国的率先有序复苏，修复反弹得到了共振体现。而进入5月以后，在情绪修复之后，评估进一步的供需影响后，则逐渐有所分化。而且国外疫情的反复，对我国形成了外贸方面的影响，叠加经济下行形势下，逆全球化情绪升温抬头，出口转内需倾向也在逐渐显现，而这个过程，未来还会体现在产品供需结构的变化上，对于相应大宗商品的影响也会有所不同。
印尼禁矿事件
带来的新影响
印尼禁矿对今年产业链的影响
2020年开始，印尼禁镍矿石出口，从以往历史来看，2014年~2016年印尼禁矿两年对镍市场影响巨大，自实施开始的前5个月镍价累计上涨了50%以上。而2019年年中开始的禁矿石炒作无疑将上涨进度大幅提前，而且也令国内囤积了不少矿石，甚至有厂家囤矿到今年年中。
中国的原料进口形势由原矿向镍铁进口增量转变，对我国镍铁生产来说，预期在2020~2021年国内镍铁将可能出现缺口，国内镍铁生产逐渐减少，受制于矿石供应下降，菲律宾增量无法完全弥补产量下滑，镍矿石供应偏紧，价格保持坚挺，而印尼镍铁产能处于持续释放之中，镍铁产量增加并向我国内国内增加了镍铁进口。
从目前所呈现的影响来看，镍矿石供应相对不足依然较为显著，且产业链利润向上游转移。这是因为矿石供应由丰富到收窄，但下游需求仍处于扩张，这种情况下，矿石相对的稀缺性带来利润的转移方向也向上运行。
国内镍产业链受到影响测算
2020年，印尼禁止镍矿出口，中国NPI产量回到由菲律宾矿为主的状态，中国NPI产量或将下降，目前预期可能下滑至47万吨，逐渐将会有满后产能转产或退出市场。而印尼则由输出矿石向输出镍铁和不锈钢为主转换，预期2020年产量或将增至55万吨，目前，印尼镍产能释放第二季度整体符合预期，疫情对于印尼产能释放的情况在上半年体现并不明显。由此推断，中国NPI的产量下降基本上能被印尼的增量所弥补。中印镍生铁总产量约在102万吨左右。
而从不锈钢对原料需求角度来看，2020年国内的不锈钢市场上半年经历了巨大的冲击变化。第一季度受到新冠肺炎疫情冲击，不锈钢产量出现显著下滑，第二季度在追赶进度，2020年增量变化形势则需要重新测算，这也使得今年的供需平衡较2019年末的测算出现很大的不同。印尼产量有原料优势，但是2020年面临着外需减弱的形势，不锈钢产量预期可能也需要打折扣，或是一个较大的需求变量部分，或达240万吨。
从不锈钢国内增速来看，镍生铁缺口量相对来说可能比2019末预测的缺口大幅收窄。这意味着未来的不锈钢的生产需求状况和条件约束对于未来镍供需影响还是会很强。基本上产量链向原料产地转移的倾向还是比较明显的。
未来影响
印尼禁矿出口，转为输出中下游制品、产品，并且未来还要继续面向布局新能源电池原料生产，对于国际市场的输出则显示出明显的紧矿趋势。菲律宾重新补位，但是2020年，一方面有疫情对发货的冲击，另一方面本身矿石品位偏低，也并不能满足市场需求，不能完全弥补印尼缺席带来的矿石供应缺口，从而导致矿石价格偏高位运行。
从长期来看，矿价走高，已经逐渐刺激了一些其它国家增加相应的供应和探矿措施，但是当前对于硫化矿来说，依然缺乏吸引力，因此，预期矿石的增量供应将会是继续相对有限。而我国产业链面对矿石获得趋难趋紧情况，本来已经出海布局因此受到影响。而在国内可以继续生产的厂家则必然在生产技术和来料稳定性做到领先，才能继续生产。
今年由于不锈钢供需偏淡，行业利润偏薄，向上游施压。而镍生铁厂家则面临更贵的矿石和原料获得难度，大部分亏损，很多高成本产能面临被挤出。后续产业链，挤中间的情况仍可能会持续发生。
全球镍供应商变化
及产能释放预期
全球主要镍生产商在2020年一季度呈现普遍减产情况，尤其是淡水河谷、诺镍减产比较明显。诺镍受疫情影响并不明显，但是由于在kola MMC新建了氯浸提炼厂，并在Norilsk Nickel Harjavalta建立了半精炼库存以确保在休息期间不间断生产，从而导致在制品库存的积累。而必和必拓、金川则有所增产，尤其是必和必拓增产比较明显。主要是由于Kwinana精炼厂和Kalgoorlie冶炼厂的主要4年一次检修停工以及选矿厂计划在2019年四季度进行例行检修，2020年一季度，运营恢复到满负荷运行。而国内虽然第一季度受到新冠肺炎疫情影响，但由于金川所在生产地处于低风险区域，生产整体表现平稳。
2020年，依然是印尼镍铁产能释放较大年份。镍铁产能释放是年中镍价走势的主导压力，可能逐渐令镍铁供应形势由紧转松，印尼释放节奏基本符合预期。不过印尼的中国项目投产符合预期，但本土项目可能有放缓。今年印尼冶炼厂不按原计划建成投产，今年只有一两个新项目建成投产。
镍全球去库存放缓
从国际期货市场来看， 2019年末，LME镍库存一度降至7万吨以内，而进入2020年后，LME镍库存逐渐回升并稳定在23.5万吨附近， 从库存结构来看，LME库存仍以镍豆为主和镍板为辅，总体变化相对变小。而且镍库存也主要在亚洲的仓库集中，并且以镍豆为主。
而国内镍库存结构则逐渐有所变化。一方面镍豆使用量增加，进口量也因免税具有价格优势逐渐与镍板平分秋色。从期货交易所交割标的物来看，此前镍豆仅可以在国内无锡不锈钢交易市场存在，镍豆向国内流动也导致两市场价差的扩大化，但这种分化本身引发过大价差之后，镍豆对于镍板的部分替代也有所发生并引发了价差的回归。而今年10月开始，镍豆也将可以进入上海期货交易所进行交割。
国内供应收缩 减量主要在镍铁
国内电解镍产量今年上半年略有回升，由于主要金川所在区域受新冠肺炎疫情影响很小，生产保持稳定。
国内镍生产今年产量收缩显著，去年国内产能释放，今年国内产量收缩，国内镍铁产业遭遇挫折。一方面，由于印尼禁矿，造成国内进口矿石来源缩小，成本提高，另一方面，矿石供应国印尼变成镍铁输出国，反向国内输入镍铁，原料供应商变竞争对手，先天成本优势令国内压力进一步加剧。
不过镍铁的供应松紧节奏也对镍的波动形成了较为显著的阶段影响，3~4月份，镍的反弹无疑有宏观共振因素影响，但也与镍铁供应受矿石供应节奏跟进不足有关系。不过后续随着印尼产能释放，国内矿石供应预期改善，后续镍铁可能会成为镍价走升的制约因素。
而从经济性角度来看，电解镍相对镍铁升水走高，镍铁经济性会相对更高，也会增加镍铁的相对用量。近几年，随着工艺发展，基本上已经将纯镍用量压缩至较低的水准，因此，价差变化带来的边际增量改善空间已经非常有限，这种情况之下，只能说明镍价波动节奏阶段受镍铁变化的影响弱化，运行逻辑可能有其他方面的变化。
国内镍铁产业真正问题还是会在缺矿上，这种短缺，会造成矿价坚挺，同时进口镍铁进一步挤占市场份额，从而造成国内高成本产能的进一步被挤出。
下游需求增量有限
不锈钢产量遭遇挫折逐渐修复
全球不锈钢产量长期保持持续增长，其中，中国产量占据半壁江山，近年来，全球不锈钢产量主要增量部分也来源于中国以及亚洲地区，尤其是印尼产量的快速增长。未来整体的增长情况也是主要看亚洲不锈钢的生产变化。对于中国不锈钢而言，未来的主要问题，也将是行业整体在成本端，和销售端的内外竞争加剧。而2020年一季度全球不锈钢产量下滑约8%，新冠肺炎疫情冲击令今年不锈钢生产遭遇挫折，不过二季度我国的产量修复可能令不锈钢生产遭遇的影响逐渐修复。
我国不锈钢总体生产逐渐恢复正常，排产即便在淡季变化也相对有限。由于我国处于疫情之后的先行恢复，而我国出口市场主要在亚洲，很多地区仍在受疫情影响，外贸影响变化趋向不利。而且美国、印度对中国不锈钢反倾销，加之印尼不锈钢逐渐投产，逐渐开始向着亚洲、美国甚至中国市场供应低成本不锈钢，竞争加剧的压力在国际市场显现，而且在逆全球化有所抬头之下，后续对我的反倾销反补贴仍可能会增加，不利出口。
此外，2019年12月，海关总署网站查询结果显示，目前，正方形截面的不锈钢半制成品（税则号：7218990010）（简称“方坯”）进口不再征收反倾销税。印尼方坯进口增加，利好国内长材生产。业内人士预计，2020年从印尼进口的不锈钢方坯预计约100万吨。
2020年，不锈钢出口量将继续受印尼新增投产份额挤压、国外反倾销限制以及全球疫情爆发需求减少等原因导致出口量减少，而进口量或因方坯进口的放开以及印尼德龙100万吨不锈钢产能投产等原因导致同比增长。
今年，相对于镍价波动变化，国内镍铁受到矿石成本影响，滞跌愿涨，一度废不锈钢经济性波动有所增加，但上半年总体来说大部分还是在17%以内。
后续不锈钢市场整体走势主要还是关注整体需求导向，我国不锈钢生产中90%的不锈钢是依赖于内需的，后续内需变化发展将影响显著，预计2020年不锈钢消费维持增长，但可能会比预期增速放缓。2020年下半年需求预期将呈现弱复苏延续态势，由于我国房地产下半年迎来峻工高峰，房产相关后端消费，家装家电的不锈钢需求有所支持，比如绿色住宅标准推荐使用不锈钢水管，未来仍将会继续呈现可观增长。而国内基建建设在发力，5G等建设，以及对于消费升级等预期也将推动不锈钢需求的增长，此外，在化工设备需求上也有刚性增长预期，这些对于未来不锈钢需求端国内拓展依然带来支持。
新能源电池发展遇挫折 长线仍美好
2020年上半年，新能源车市场低迷，首要原因是受基数偏高的影响。2019年6月底是新能源车补贴锐减的时间节点，400公里以上车型综合补贴从3月的7.5万元降到二季度的4.5万元，随后再降到2.5万元的低额补贴，低于欧美新能源补贴的中位水平。新能源车销量从补贴转向市场的硬着陆，销量下滑压力急剧增大。此外，受疫情影响，国际油价暴跌，新能源车的性价比下降，加之一些安全性负面信息，消费者选择新能源车热情下降；但是由于疫情的影响，导致出行偏好从公共交通转向私人出行，整个出租网约车更换新车受到一定影响，进而降低了新能源市场的需求量；另外，各地的促销政策和疫情期间不限号或增加牌照投放量的措施，促进了传统车的购买量，进而削弱了新能源车的优势。
下半年，新能源车市场消费环境较上半年改善，带动新能源汽车三、四季度同环比二季度销量均会出现正增长。
从长期发展预期来看，《新能源汽车产业发展规划(2021~2035年)》已基本成型，预计到2025年，我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右。
虽然电池占镍供需相对体量较小，但作为长线发展快速增长的层面，易吸引投资和相关产能的持续投放，从而在产能与原料上会与传统的电解镍、镍铁一些竞争关系，对镍价仍可能会有一些支撑，只是需要在价格和产量上逐渐体现，当前镍豆与镍板差较大情况下这种提振优势并不明显。而且未来电池成本随着技术及规模增长对于降成本还是有一定要求的，因此需求增长并不代表着支持镍价的飞升，仅代表着新增长用途的扩展，而且由于投资倾向也令传统行业的资源争夺增加，因此新能源题材依然会加剧镍价的波动程度。随着镍豆进入上期所交割，未来新能源修复，那么对于镍价波动影响可能因此会逐渐再度增加。
无论从新能源汽车产量，还是硫酸镍生产情况看，2020年上半年同比下滑情况显著。整体的修复变化可能需要从2020年下半年逐渐出现变化。从电池端看，由于我国对日韩出口也因为疫情受到影响，随着海外情况修复缓解预期下半年出口端也将逐渐趋于改善。日韩新能源汽车也处于稳健发展之中，2020~2021年，海外电动车可能开启新一轮的增长，而中国的电动车中游产业已有较强的全球竞争力，有利于具有深度全球化能力的中游企业进一步发展，因此，对于硫酸镍未来的需求仍可以持一个谨慎乐观的态度。
从未来的产业布局来说，印尼还是具有更广阔的前景，三元前驱体生产产能的扩展可能会在印尼逐渐发展形成。
2020年镍市场供需或趋于过剩
一方面镍铁产能继续在印尼释放，另一方面今年全球不锈钢需求面临收缩，从而导致相对的过剩产生。
世界金属统计局(WBMS)报告显示，2020年1~4月，全球镍市产量超过表观需求1.44万吨，而2019年全年则供应短缺1.79万吨；精炼镍产量总计为71.1万吨，需求量为69.7万吨；矿山镍产量为68.87万吨，较2019年同期水平低7.4万吨。中国冶炼/精炼产量较2019年同期下降3万吨，表观需求量为32.44万吨，同比下降1.5万吨。1~4月，全球表观需求量同比下降3.14万吨。在消费量统计中未考虑未报告库存变化。需求是按照表观基准测算，遏制新冠肺炎疫情而实施的全国性封锁带来的全部影响可能还没有在贸易统计中完全体现出来。2020年4月，全球镍冶炼/精炼产量为16.84万吨，需求量为17.34万吨。
国际镍业研究组织(INSG)公布的数据显示，4月份全球镍市场供应过剩量缩窄至8800吨，前1个月下修至1.09万吨。今年前4个月，全球过剩量5.39万吨，2019年同期为供应短缺2.35万吨。
2020年上半年，供需缺口意外因需求下滑出现过剩的可能性，未来产能释放一级镍将主要在印尼，而国内则受到原料制约影响有所收窄，变数最大在需求端，因此，未来的产能，需求端开工变化等供需面将是未来博弈的重点。而镍的结构性变化、金融因素变化则继续增加镍的日常波动性。
2020年下半年走势展望
镍价经过剧烈波动的2019年，进入2020年面临供需预期变化，叠加新冠肺炎疫情对全球带来的短期剧烈冲击，以及经济整体增速放缓压力，快速下探，并于3月下旬企稳回升，经历探底回升，但预期高度受流动性与供需面偏弱共同影响，呈现宽震荡格局，料难现2019年的强势格局。
镍2020年下半年重点关注：
1. 菲律宾矿石供应变化。印尼禁矿造成的矿石供应短缺本来预期在2020年年中之后有所显现，菲律宾供应增加与国内镍铁产量下滑会有一个相互平衡的过程。此外，还有其他国家矿石的供应补充情况依然有限。
2. 镍的结构性问题。镍呈现镍铁产能释放与电解镍库存下滑放缓，但矿石供应相对紧张，产业链利润向偏上游区域集中。而国内镍铁产业面临利润下滑，矿石获得困难抬升的问题，行业面临洗牌可能。同时印尼产能释放带来的镍矿石到镍铁输入国内，原料供应变竞争对手的角色变化，也会加剧国内的压力。市场的争夺，可能会令镍铁利润优势难以获得显著拓展，这可能是镍价下边界的参考区域。
3. 不锈钢产量变化预期与下游需求。不锈钢因第一季度减产显著，2020年上半年经历了去库存。未来成本制约对于各不锈钢厂排产影响依然会较为显著。镍资源获得的成本差异将影响不锈钢厂表现，行业内部竞争料会进一步加剧。而且未来的新变化在于，从过度关注国内逐渐向关注国内外共同需求变化。今年预期全球需求并不乐观，因此后续不锈钢内需的扩展需要格外关注。
4. 新能源题材提振。新能源汽车进一步的产销发展情况在下半年面临修复回升，但对股市相关股票的影响会显著好于对于镍价的提振，但这块不再成为一个负面因素。镍豆参与上期所交割后，关注新能源相关行业资本参与的机会。
5. 节奏。2020年下半年，镍对宏观信息利多面将继续表现高度敏感，波动较大。全球经济弱复苏的整体节奏，将会持续影响资本预期，国内股市等资本市场，其他有色金属的联动共振，将会带来更多跨品种，跨市场的资产配置带来的波动机会，而不仅是来自于镍自身的供需变化。
宏微观共振主导依然是镍波动的主要逻辑，镍价在2020年下半年预期整体波动幅度依然可观，共振机会与个体波动方向相背时更偏重共振影响权重。
