作者：许克元
10月，镍价冲高回落，LME镍月中升至近7年高位，主要受淡水河谷最新季报下调全年镍产量预估、华友钴业回应青山高冰镍材料仍未如期交付、叠加印尼对大宗商品原材料出口限制的预期升级等利多消息影响，一定程度成为点燃行情的导火索，沪镍上冲16万元/吨上方，创上市以来新高。随后，受国内政策调控升级影响，市场情绪转空，有色、黑色集体跳水，镍价下挫，回吐涨幅。
今年1-9月，我国镍矿进口量3313万吨，同比增长17.68%，由于2020年1月开始印尼禁矿，菲律宾成为我国镍矿进口主要来源国，1-9月，菲律宾镍矿占我国镍矿进口的91%。每年10月到次年3月是菲律宾的雨季，苏里高等地区镍矿出口受阻，菲律宾镍矿出口量大降。从我国进口菲律宾镍矿量的月度分布可以看出明显的季节性变化，而印尼的禁矿，使得我国镍矿进口量的季节性变化更加明显。目前，菲律宾开始进入雨季，镍矿供应将会大幅下降，加上目前国内镍矿库存较低，镍矿紧张程度将会深化。
成本支撑依旧有效
镍铁价格坚挺
供应方面，9-10月，国内限电限产形势严峻，国内镍铁厂大多降负荷生产，镍铁产量受到明显压制，环比大幅回落。9月，镍生铁产量金属量2.99万吨，同比下降37.3%，环比下降27.8%。10月，镍铁产量金属量约2.88万吨，环比下降3.64%，同比下降39.50%。虽然印尼镍铁产量仍处于上升趋势中，但中国和印尼镍铁总产量环比降幅明显，而且随着四季度后期受到镍矿库存的制约，国内镍铁产量可能维持低位。
成本方面，中国镍铁冶炼成本主要由镍矿成本、电力成本、燃辅料成本、还原剂成本等部分构成，其中镍矿成本最高，约为55%，其次电力成本占23%。镍矿价格预计因矿端供应偏紧而维持坚挺，而作为高耗能行业，电费在镍铁冶炼生产成本中占据重要地位。长期以来，各地区企业电价相对稳定，对于成本影响整体而言可控。
新能源带动镍的消耗
缺口短期难以弥补
受新能源汽车产业高速发展的带动，全球硫酸镍产量持续增长。硫酸镍由于原料来源广泛，产量相对比较灵活，投产取决于下游消费情况。据安泰科统计，2019年，全球生产硫酸镍81万吨，同比增长25%；中国硫酸镍产量约56万吨，同比增长约26%。据SMM数据，中国2020年硫酸镍产量64万吨，同比增长15%。
由于近年来全球原生镍增量集中在NPI，在“NPI-高冰镍-硫酸镍”工艺路线大规模应用之前，结构性短缺仍会继续存在。为满足新能源汽车对硫酸镍的需求，当前，硫酸镍供应增长更多依赖于溶解镍豆/镍粉等一级镍，尤其自2021年1月份以来，溶解镍豆生产硫酸镍占比快速提高，因此LME镍豆库存一直呈回落趋势。
9月下旬以来，受各地限电及能耗双控影响，部分新能源企业生产受限，硫酸镍需求有一定幅度的下滑，不过新能源企业限电可能只是短期现象，随着缺电的现象缓解，11月镍豆消费有望回归强势。
综合来看，湿法中间品和火法高冰镍将成为硫酸镍的主要原料，这很大概率会解决镍结构性短缺的问题。但就目前来看，项目的进展可能不及预期。今年3月，青山实业与华友钴业、中伟股份签订协议约定，青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍，两者合计折合金属量约7.5万吨/年（高冰镍含镍量75%）。10月底，华友钴业回应青山高冰镍材料仍未如期交付。所以，预计短中期内镍豆仍将成为硫酸镍原料来源的主力，在当前纯镍内外库存持续低位的背景下，新能源汽车的持续高速发展仍可能会放大阶段性的供需矛盾。
