作者：罗友 钟靖
在全球流动性宽松的驱动下，原生镍整体需求的复苏和增长快于供应端的扩张。展望2022年，一方面供应端扩张或边际加速，叠加2021年需求增速高基数，原生镍基本面供需缺口或开始缩窄。另一方面，随着中央经济会议提出，以稳增长作为2022年经济政策的基调，笔者预计，促进消费、基建提速和房地产投资适度放松等政策，可能继续拉动不锈钢产量和新能源电动车销量增长。
乐观预计
原生镍总需求增加28.5万吨
从乐观的维度来测算，在目前经济放缓压力背景下，2022年上半年，积极财政和稳健货币政策将超预期，基建投资甚至房地产边际投资或触底反弹，驱动国内不锈钢供应重回2021年上半年的高增长趋势。按照2021年上半年能耗双控前国内月均不锈钢产量282万吨测算，叠加2021年下半年江苏德龙136万吨300系和宝钢德盛135万吨400系新投产产能的释放，2022年国内不锈钢产量至少达到3655万吨。
新增产能方面，2022年，国内、海外不锈钢新产能投放力度不减。据上海钢联和安泰科新增产能统计，国内预计新投产的不锈钢产能合计超过680万吨。其中，相对确定新增产能包括江苏德龙的280万吨300系不锈钢项目和青山广新的400万吨不锈钢项目。海外方面，德龙印尼的不锈钢二期250万吨300系不锈钢项目产能也将达产。因此从新增产能角度考虑，2022年，新增产能总产量释放超过80万吨。综合来看，全球不锈钢产量有望增长476万吨至6200万吨，拉动原生镍的消费量增加13.2万金属吨，其中，中国需求增加8.2万吨，海外需求增加5万吨。
新能源方面，随着促进消费增长政策推出和汽车芯片供应缺口逐步缓解，国内汽车销量边际回升，新能源汽车销量有望延续2021年下半年高增长态势。国内传统车企、造车新势力厂商和特斯拉未交付订单维持高位，新产能持续投产，以及混动、低价新车型持续扩张，预计国内新能源汽车销量有望增长70%至600万辆。海外方面，海外碳排放要求趋严，清洁能源补贴政策退坡有限或持续加码，特斯拉、大众以及福特等电动车产能持续投放，海外新能源汽车销量合计有望同比增长至410万辆。在全球新能源汽车销量高增长驱动下，中游三元动力电池和三元前驱体产能增速边际加速，根据国内前驱体厂商的计划出货量测算，预计原生镍需求量增量有望超过15.3万吨。因此合计2021年原生镍总需求至少增加28.5万吨。
悲观预计
镍需求增量降至12万吨
从悲观维度来测算，尽管经济放缓压力较大，但中央经济会议仍强调房住不炒和持续推进碳中和，一方面房地产行业投资的反弹幅度或低于预期，对不锈钢需求抑制仍在；另一方面，若对高耗能行业的能耗双控政策延续，国内不锈钢产量和新增产能边际大幅增长存疑。若按照2022年国内不锈钢产量较2021年产量持平或者微增预期测算，考虑到海外新增产能产量释放和复产的增量100万吨，则2022年全球不锈钢产量增长至5920万吨，增速低于4%。
新能源方面，在2021年新能源汽车产销高增长的基数背景下，2022年终端产销增速边际下滑的概率较大，供需最紧张的时刻已经过去。由于三元正极材料价格维持高位，2021年下半年，磷酸铁锂正极材料动力电池装机量快速增加，随着特斯拉、比亚迪和欧美车企开始大规模推出磷酸铁锂动力电池版本车型，2022年，三元材料动力电池装机量市场占有率将继续下滑，因此三元前驱体和原生镍的需求量增速或低于行业增速。若按照2022年国内新能源汽车销量增速降至50%，国内和海外三元动力电池装机量占比分别为40%和80%测算，预计原生镍需求量增量将降至12万吨。
（作者单位：五矿期货）
